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“钓鱼第一股”，要来了？
作者 | 千然 编辑 | 吾人
来源 | 融中财经（ID：thecapital）
中年男人有三宝，茅台、钓鱼、始祖鸟。
有茅台和始祖鸟的珠玉在前，“钓鱼第一股”也呼之欲出了。
近日，钓鱼装备制造商乐欣户外国际有限公司（以下简称“乐欣户外”）向港交所递交招股说明书，拟在香港主板挂牌上市。
别看企业名声不显，但乐欣户外却是钓鱼装备界数一数二的隐形冠军——弗若斯特沙利文资料显示，中国钓鱼用具制造业相对分散，按2023年收入计，五大钓鱼用具制造商的市场份额合计为10.0%。根据同一资料来源，按2023年收入计，乐欣户外在中国钓鱼用具制造业中排名第三，市场份额为1.4%。而在细分的钓鱼装备制造业中，按收入计，乐欣户外为全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为20.4%，以及为中国最大的钓鱼装备制造商，市场份额为25.4%。
正因为钓鱼用具制造业相对分散，以至于互联网常戏谑的“中年男人三宝”中，茅台和始祖鸟都是品牌指代，唯独“钓鱼”，只是空泛一个兴趣爱好，而不是一个品牌。
值得一提的是，品牌开发和推广在乐欣户外内部有着举足轻重的战略意义。除了在提及经营自有品牌历史相对有限会面临诸多挑战时指出，“建立及维护品牌知名度的过程需要在广告、推广及其他营销活动方面投入大量资金”，IPO募集资金也有部分用于此。
具体来看，此次赴港IPO，乐欣户外拟将募集资金用于品牌开发及推广；产品设计及开发及建立全球钓鱼用具创新中心；升级生产设施，并提升数字化能力；营运资金及一般企业用途等。
眼下，随着A股上市门槛提高，IPO节奏放缓，将目光投向境外IPO市场也成了众多企业寻求融资扩张、实现国际化发展的重要路径之一。
放眼望去，奔赴境外IPO的队伍中不乏顺丰、小马智行、周六福等巨头身影。尽管乐欣户外有望成为“钓鱼第一股”，但身后既没有庞大的投资团队，也没有让人咋舌的业绩表现，乐欣户外不过是排队IPO队伍中的普普通通的一员。
这一次，境外资本市场会为乐欣户外亮绿灯吗？
主做代工，撑起一个IPO
“乐欣户外”这个名字，别说是普通人，就连圈内“钓鱼佬”都没几个人知道，这竟然是“最大钓鱼装备制造商”。
造成这种事实鸿沟背后，与乐欣户外过去三十余年商业模式有着必然关联。
先从钓鱼用具制造商主流商业模式开始说，钓鱼用具制造商可按生产模式分为三种类型——OBM（原品牌制造商）、OEM（原设备制造商）、ODM（原设计制造商）。
具体来看，OBM指的是开发及生产自有品牌产品，并向其他制造商外包生产；OEM根据品牌拥有人或其他制造商提供的设计及规格生产产品；ODM则根据品牌拥有人或其他制造商提供的规格提供设计及制造服务。品牌拥有人主要专注于品牌管理，并可选择与OEM或ODM合作，以外包生产。凭借灵活及强大的生产制造能力，ODM及OEM能够拓展其自有品牌。
从地域分布来看，欧美钓鱼用具企业多以自有品牌为主；而中国钓鱼用具市场则一直以来以OEM、ODM制造模式为主。
以美国为例，休闲垂钓早已成为国民运动，背后是一条成熟的产业链。反观国内，休闲渔业产业的发展也是近年来随着消费能力提升而逐渐迎来发展机遇的，智研咨询报告显示，2022年我国钓鱼行业规模为619.5亿元，但据统计，美国2020年的休闲钓鱼消费总产值约400亿美元，超过传统捕捞业占到整个渔业产值的60%。
因此，直至如今，OEM和ODM代工业务都占据着乐欣户外收入相当大部分比重。招股书显示，截至6月30日止的2022财年、2023财年及2024财年，OEM/ODM业务分别占乐欣户外总收入的95.7%、91.1%及91.3%。
能做到“全球最大的钓鱼装备制造商”，乐欣户外自然有其核心竞争力。从乐欣户外提供代工的品牌知名度，可见一斑。
招股书显示，经过30余年的积累，乐欣户外与全球知名户外用品品牌建立长期稳定的合作关系。客户网络包括全球知名户外用品品牌迪卡侬；全球知名钓鱼品牌Rapala VMC、Pure Fishing；英国知名钓鱼品牌Fox、Nash、Trakker及Preston；美国知名户外用品品牌Ardisam等。
截至最后实际可行日期，乐欣户外的产品向40多个国家销售，包括英国和美国等具有丰富钓鱼传统的成熟市场，以及中国和东南亚等增长迅速的市场。
除了做代工，乐欣户外在过去几年，也在通过持续创新、内生增长及战略收购，逐渐由一家主要专注于OEM/ODM业务的公司发展为一家拥有互补性OBM模式的垂直整合参与者。
其中，乐欣户外对英国著名鲤鱼垂钓品牌Solar的收购，标志着这一转变。
2017年，乐欣户外凭借在钓鱼装备设计及制造方面的丰富经验，开始战略性地扩展至自有品牌业务。并于同年收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar，自此乐欣户外的OBM业务稳步发展。最新数据显示，凭借持续的资源投入及行业领先的供应链，Solar于2024财年的销售额较2018财年增长至三倍。
踩在中年男人心趴上的乐欣户外，在过去几年也取得不错业绩。
财务数据显示，乐欣户外在2022财年至2024财年间，分别实现了9.08亿元、6.22亿元和5.12亿元的营业收入。换言之，钓鱼佬三年时间在乐欣户外这里掏了20亿元。
但平缓冰面下显而易见的暗礁重重，从2022财年起，营业收入逐年下滑，利润更是从2022财年的1.02亿元降至2024财年的6172万元，缩水比例俞半。
对此，乐欣户外对于收入降低的解释是，“主要由于2022财年，由于钓鱼活动的低社交互动符合公共卫生事件期间消费者的偏好，消费者对钓鱼的热情提升，我们的销售额快速增长。”
与此同时，还强调，“于2023财年及2024财年，随着公共卫生事件逐渐消退，尽管消费者对我们产品的兴趣仍然较强，但随着其他可选娱乐活动的增加，我们的销售放缓。然而，我们的毛利率由2022财年的19.2%增加至2023财年的24.1%，并进一步增加至2024财年的27.5%。”
“钓鱼第一股”，VC集体错过
即将成为“钓鱼第一股”的乐欣户外，在创投圈同样默默无闻。
翻遍招股书，乐欣户外身后未见私募股权基金的影子。
此前，公司由浙江泰普森实业全资持有，实际控制人为杨宝庆及其配偶袁利平、浙江泰普森实业海外副总裁蔡其华，三人分别间接持有乐欣户外94.05%、0.95%和5%的股权。
为筹备港交所IPO，2024年7月，乐欣户外进行了一系列股权重组。
股权重组后，截至最后实际可行日期，创始人杨宝庆透过其全资拥有的公司GreatCast间接拥有乐欣户外已发行股本总额约88.06%权益。又由于杨宝庆为泰普森员工持股平台Outrider Partnership普通合伙人Taihong的唯一股东，而被视为于Outrider Partnership持有的本公司已发行股本总额约6.71%中拥有权益。
与此同时，蔡其华全资持有的MAYYA、Drees Uwe全资持有的FutureTrade Network又分别持有5%、0.23%的股权。
至此，杨宝庆、GreatCast、Taihong及Outrider Partnership构成乐欣户外的控股股东，合共持有乐欣户外已发行股本总额约94.77%。
此外，创始人杨宝庆95年出生的女儿LEI YANG也位列公司管理团队中，任公司执行董事兼总经理，主要负责监督公司整体战略、业务发展及管理的执行。
显而易见，乐欣户外一定程度上呈现出“家族企业”的特点。
但拉远视角来看，杨宝庆家族企业并非乐欣户外，而是上文提及的“泰普森”。
生于1968年的杨宝庆，是杭州本地人。按照原计划，大学毕业后他将进入分配的单位工作，这样的人生轨迹预示着他将收获一个平稳而安定的生活。然而，杨宝庆并没有选择这条被安排好的道路。
1991年，刚从大学毕业的杨宝庆，怀揣着创业梦想和对未知的渴望，拿着四处借来的2万块钱，购买了20台缝纫机，成立了村办企业“杭州康达皮塑厂”，并由此开启了他的创业之路。
经过33年的发展，当年一个村办企业，现已成了一家全球化、多元化发展的大型企业集团，经营领域涉及休闲制造、文化创意、金融投资、文旅产业四大板块，在中国、美国、欧洲、柬埔寨、越南等地拥有员工12500多人。泰普森集团更是连续11年被列入“中国制造业民营企业500强”。
眼下冲刺港交所IPO的乐欣户外，便脱胎于户外休闲行业龙头“泰普森”。
不过，乐欣户外还是明确表示公司和泰普森集团的业务有着明确划分——“除产品供应框架协议以及产品及服务采购框架协议项下的交易外，泰普森集团并无从事制造或销售任何类型的钓鱼用具，而本集团并无涉足文化创意产业园的投资、建设与运营，产业金融投资与服务及文化旅游。”
对于乐欣户外和泰普森都从事制造和销售的露营背包、露营帐篷等休闲户外产品这点，乐欣户外也强调“我们与泰普森集团的业务不同”，表示，“具体而言，本集团及泰普森集团的业务于行业定位、差异化的场景、终端消费者和直接客户以及产品差异化功能和特点方面可明确区分。”
无论如何，日后乐欣户外成功登陆港交所，成为备受瞩目的“钓鱼第一股”时，那场狂欢和盛宴将是属于杨宝庆家族的荣耀时刻，皆与VC无关。
中年男人三宝
捧出的第三个IPO
互联网常戏谑，“中年男人有三宝，茅台、钓鱼、始祖鸟”，在茅台和始祖鸟之后，二级市场终于迎来了“钓鱼概念股”了。
有意思的是，始祖鸟的母公司亚玛芬是在2024年年初开始冲击二级市场的。
时间回到今年年初，1月4日，作为中国体育用品史上最大的跨国并购企业，亚玛芬在明星承销团高盛、美银、摩根大通、摩根士丹利、瑞银集团的“护送”下，顺利递表；并在2月1日，成功在纽交所敲响上市钟声。
不足一月成功IPO，速度之快的同时，募资13亿美元的亚玛芬，也是近年来超大募资规模的IPO之一。
背靠中年人，亚玛芬更是一举扭亏为盈。
今年8月，亚玛芬公布了2024上半年营收状况。财报数据显示，上半年，亚玛芬体育共实现营收21.77亿美元，同比增长14.14%；同期净利润为510万美元，实现扭亏，去年同期公司净利润亏损达到7810万美元；经调整净利润为2.63亿美元，同比增长7.26%。
扭亏为盈，其中贡献最大的当数中国区市场。
数据显示，2024上半年，亚玛芬在欧洲、中东以及美洲市场贡献的营收分别为5.9亿美元、7.8亿美元，分别仅同比增长0.6和0.2%。而大中华消费市场以及亚太消费市场营收分别同比增长52.3%和38.9%，达到了6亿美元和2.1亿美元。“火车头”大中华市场凭借一己之力，拉着亚玛芬奔向盈利。
“中年男人三宝”中，还有多年屹立不倒的A股“股王”——茅台。
“股王”的故事始于2001年8月27日，彼时，贵州茅台股票正式在上海证券交易所上市交易。当日发行价为31.39元，开盘价为34.51元，收盘价为35.55元。自此，茅台开启了逐鹿资本市场的历史篇章。
11月8日，茅台发布公告称，公司拟以实施权益分派股权登记日的公司总股本为基数，进行2024年中期利润分配。公告显示，贵州茅台每股派发现金红利23.882元（含税），合计拟派发现金红利约300亿元（含税）。
彼时，贵州茅台董事长张德芹介绍称，茅台上市23年来累计分红超2714亿元。加上这300亿元的中期利润分配，茅台累计分红金额超3000亿元。
行至当下，又一个“钓鱼概念股”呼之欲出。
自然，对于乐欣户外而言，递表只是其在港交所IPO征途的开始。
好消息是，相比于港交所IPO数量和IPO募集资金都双双下滑的2023年数据相比，2024年有了好转迹象。2024年伊始，四大会计事务所纷纷发表积极乐观的展望报告，预测冷清许久的港股IPO市场将迎来回暖。其中德勤与普华永道预计，2024年将有80家企业在香港上市，全年融资总额将超过1000亿港元，香港IPO市场有望在2024年重新跻身全球前三大融资市场。毕马威则预计香港今年90家企业上市，集资1000亿港元，在全球交易所集资排名可重返首5位。
香港2023年没有集资逾10亿美元的大型IPO，毕马威指出，受惠于大型公司分拆项目落实，预计2024年有5宗IPO集资50亿至100亿港元。港交所最新数据显示，向港交所提交上市申请的内地企业数量显著增长。
截至11月，港股已有57只新股上市，合计募资719.3亿港元。对此，多家机构预测，这一增长趋势将持续。
不管乐欣户外接下来能否冲击IPO成功，从杭州一路行至全球，再到如今迈向港交所，乐欣户外已经书写了属于自己的奇迹。
